資本市場是各路資金匯集之地，資金入則股市漲，反之則跌，全球都不例外。

那么對于A股，我們可以分為全球和國內兩部分來判斷資金的偏好。市場一直提及的外資增量資金就是全球資金對中國的加配，近年來中國擴大資本項下開放，滬港通全面擴容、QFII取消投資限制及額度限制等進一步打開大門，而MSCI等全球指數(shù)增加A股的權重則引領全球資金跑步進入A股，僅通過陸股通渠道在2017,2018及2019年前十月就分別流入約2000億，2940億和2000億元。而未來這一流入趨勢并不會改變，一則目前A股在全球仍然處于被大幅低配的狀態(tài)，與中國經濟在全球的地位有較大的差距；二是從日韓臺等地的歷史經驗看外資在完全納入國際指數(shù)后還會持續(xù)增持，何況目前A股納入全球指數(shù)的比例僅20%；三是資金無國界，全球聰明的資金都愿意配置最有活力的經濟體，2019年中國經濟的增速預計會占到全球經濟增長的近1/3，遠遠超過美國的14%。雖然中國經濟放緩，三季度GDP增速下降到6%，創(chuàng)下有季度記錄以來的最低，但如果放眼全球仍然屬于高增速地區(qū)，在全球經濟總量一萬億美元以上的經濟體中速度最快。

來源：國泰君安證券

來源：安信證券（韓國1998年完全納入MSCI后）

那么再看對A股資金面上起決定性作用的內資配置。內資的可配置方向主要有以下幾類：1）理財/債券等固收類2）權益投資3)房地產4）大宗商品（期貨）5）實業(yè)6）對外投資。在現(xiàn)階段看除了權益投資之外的選項都沒有較大的吸引力：

固收類：目前處于新一輪的全球量化寬松，美聯(lián)儲今年由加息轉為降息，歐央行也重啟QE，而國內則建立了LPR改革，實質上是給予了央行在一定程度上通過MLF跳過市場直接影響貸款利率的能力，未來金融市場會得到人行更多長期資金的注入去對沖經濟下行，從而推動中長期利率的下行。央行也在11月降低了關鍵的MLF利率5個bp，幅度雖不大，但信號意義濃厚。在此境內外寬松的背景下固收類的收益率處于下行通道之中,主要貨幣基金收益率更是早已降到了3%以下。

 注：數(shù)據(jù)更新時間截至2019/11/6

地產：地產投資充分享受到過去20年的收益，在居民資產負債表占比超過50%，但本輪中央房住不炒展示出定力，未來即便房價不下降，只要不能繼續(xù)快速上漲則房地產投資的收益率將難以保持過往，除少數(shù)一線城市核心地段外，地產的投資屬性將有所降低；

大宗商品與實業(yè)投資：這兩項與整體宏觀經濟密切相關，在經濟L型大勢不變下尚無反轉跡象；
對外投資：從渠道與管理經驗上都有瓶頸。

總結下來在目前的時點，全球配置中國，中國配置A股，各路資金的流入將構建A股的長期邏輯。但資金的流入并非一蹴而就，而是一個逐步從進入到獲得賺錢效應再到進入更多的正循環(huán)?；趪鴥鹊幕久嫣幱谌鮿輭毫Κq存，市場情緒和各類事件也會帶來波動，因此前途光明，道路曲折。