在上一次遠方視點中，我們認為4月份市場有望結束3月份的波動調整，并繼續(xù)上行，中長期看A股有望開啟未來十年的慢牛。4月上旬上證綜指創(chuàng)了本輪行情的新高，但近期波動有所加大，市場對貨幣政策邊際調整的擔憂增加。我們認為市場調整比較正常，短期可以采取相對防守的策略，但是預計本輪行情并未完全結束。

基本面繼續(xù)在復蘇的軌道上

1季度經濟增長好于市場的預期，特別是3月份，數(shù)據(jù)一掃前兩個月的陰霾，讓投資者信心大增。總體上1季度經濟呈現(xiàn)“消費+基建”兩頭維穩(wěn)、新技術新產品加速出擊的特征。隨著信心的恢復，消費增長回升，1季度在“三駕馬車”中對經濟貢獻仍然最大。新技術新產品的加速出擊是經濟增長的亮點，工業(yè)高技術產業(yè)增加值增長、工業(yè)戰(zhàn)略性新興產業(yè)增加值同比增長均快于規(guī)模以上工業(yè)增速，在新興領域，中國的投入和產出正在加速，日積月累，這部分新增的力量將極大改善中國的結構。 

貨幣政策邊際調整但并未遠離

4月份市場期待的降準落空，政策上資金有回收的跡象，市場擔憂出現(xiàn)“政策頂”，貨幣政策過早收縮不利經濟穩(wěn)定。政策的微調主要是政府認為經濟有企穩(wěn)跡象，貨幣不需要放那么多了，其次是房價和豬價可能是貨幣放松的掣肘。從市場的反映看，股市成交量有所萎縮、市場資金利率上升。

但是政策對經濟的扶持并沒有完全退去，最近的政治局會議認為“外部經濟環(huán)境總體趨緊，國內經濟存在下行壓力”。這確實需要財政和貨幣的支持，會議明確指出“積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”，說明積極的財政政策要加大發(fā)力，但是貨幣政策會相對靈活，如果經濟較弱、貨幣又太緊時就松一下，反之就邊際收一收，預計政策會繼續(xù)觀察4月份經濟基本面的情況再做靈活的調整。

大類資產走勢分化，看好股市的走勢，行業(yè)上關注受益中國轉型升級的板塊。

對于投資而言，由于經濟提前好轉，加大了利率波動，因此投資固收的機會可能相對差一點。近期政治局會議重提“房住不炒”，預計房價上行有限，因此在主要資產類別中股票的吸引力反而增強，預計在短期調整后場外資金將會重回股市。

從大的行業(yè)看，我們看到中國股市的行業(yè)表現(xiàn)恰好就是經濟結構演變的反映。不同的發(fā)展階段股市的行業(yè)表現(xiàn)有所不同，比如，到目前為止申萬行業(yè)分類中的有色、煤炭、鋼鐵、銀行板塊的最高點仍然停留在2007的牛市階段，即使2015年的牛市也沒有突破那一輪的高點，因為在2000年代中國的發(fā)展主要以粗獷式的投資推動，這些板塊是受益者，分享了中國投資的高紅利。而當下，中國的發(fā)展模式已經發(fā)生了深刻變化。

往前看，中國經濟轉型升級將深入發(fā)展，我們需要重點關注與之相關的行業(yè)。與上述的“舊經濟不同”，在過去幾年中國經濟結構轉型的過程中，與居民消費緊密相關的食品飲料行業(yè)指數(shù)已經創(chuàng)出歷史新高。除了消費板塊，未來需要關注高精尖領域的發(fā)展。近期政治局會議上再次提到制造業(yè)的優(yōu)先級，明確指出“要把推動制造業(yè)高質量發(fā)展作為穩(wěn)增長的重要依托，引導傳統(tǒng)產業(yè)加快轉型升級，做強做大新興產業(yè)”。隨著經濟結構的轉型升級，可以預期在不遠的將來，電子、計算機、機械、通信、生物醫(yī)藥等板塊均有望獲得不錯的表現(xiàn)。