新冠疫情下，哪些方向最值得投資？——弘毅遠(yuǎn)方消費升級基金經(jīng)理張鴻羽“十問十答”

近期，受新冠肺炎疫情影響，A股市場波動加大。針對投資者最關(guān)心的十個問題，弘毅遠(yuǎn)方消費升級基金經(jīng)理張鴻羽做出了以下解答。

Q1:這一次的肺炎疫情蔓延較快，對經(jīng)濟的影響到底有多大？

A：目前來看，這一次疫情比我們想象中持續(xù)的時間要長?，F(xiàn)在各地開始有一些封城或者相應(yīng)的管制措施。在全面推行這樣一些措施之后，我們認(rèn)為，對整個的經(jīng)濟的影響，會在未來的1-2個季度逐漸體現(xiàn)出來。

Q2：為什么市場在2月3日的大跌之后，出現(xiàn)了一個非常強勁的反彈？

A：第一個大的背景是面對這一次疫情快速蔓延所帶來的影響，央行做了非常充分的準(zhǔn)備。一是投放了1.2萬億元的資金，二是下調(diào)了回購利率，降到了二點幾這樣一個非常低的水平。央行的初衷，我想第一是維持股市的流動性，第二是希望這些流動性通過銀行間，然后再通過銀行進(jìn)入到實體經(jīng)濟，來支持目前比較困難的服務(wù)類或者中小企業(yè)的運營和資金需求。2月3日，市場的恐慌情緒非常嚴(yán)重，當(dāng)天整個市場下跌了近8個點，3000多家股票跌停。但之后市場做了積極的反應(yīng)，就是因為流動性變得非常充裕。

A股市場一直受流動性的影響非常大。流動性的傳導(dǎo)步驟，往往是先進(jìn)入金融體系，然后再傳導(dǎo)進(jìn)入到實體經(jīng)濟。金融體系會在第一時間反應(yīng)整個流動性的充裕。所以，我們看到雖然當(dāng)天（2月3日），股票和商品期貨出現(xiàn)了暴跌，但是國債期貨大幅高開。

第二個大的背景是在我們春節(jié)這段時間里面，美股和港股完成了一個調(diào)整的過程。在這一段時間里，美股中概股大概有15-20%的跌幅，港股有15%左右的跌幅。我們在2月3日有8%左右的跌幅，再上加上春節(jié)前最后一天的調(diào)整，我們大多數(shù)股票的調(diào)整幅度也有15%左右，基本上我們判斷這是一步到位的調(diào)整。

第三個背景是美股科技股強勁上漲。特斯拉、英特爾這些科技類龍頭四季報出來，明顯超預(yù)期，目前仍然延續(xù)了非常好的勢頭。在這些龍頭技術(shù)創(chuàng)新的帶領(lǐng)下，整個中概股都有非常明顯的反彈。

Q3:美國中概股為何能有較大的反彈幅度？

美國上市的中概股大多數(shù)是網(wǎng)絡(luò)平臺性質(zhì)的，它們在這次的新冠疫情里，其實是受益于大家的居家消費習(xí)慣的，所以，整個中概股在這幾天基本上已經(jīng)修復(fù)了之前的跌幅。

Q4:在這輪反彈中，創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤，背后是什么樣的邏輯？

國內(nèi)流動性增加，疊加海外市場的快速反彈。我們看到，A股科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)非常強勁，是投資者跟隨美股的結(jié)構(gòu)性行情做出的選擇。背后大的邏輯就是整個科技創(chuàng)新周期帶來的龍頭公司的業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，這是這一輪結(jié)構(gòu)性選擇的根本。

Q5:這一次的市場反彈，主要有什么樣的主線？

這一次市場反彈有兩條主線，一條是科技創(chuàng)新類公司在反彈中領(lǐng)漲。另一條是在這次疫情的背景下，居家辦公、居家消費、線上消費、在線教育等一系列受益于疫情的板塊，出現(xiàn)了大幅度的上漲。

Q6:我們看到，工程機械、水泥，鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)等板塊在反彈中，股價沒有修復(fù)到之前的高度，你怎么看待這個現(xiàn)象？

A：這一類公司的特點是和整個經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度非常大，大家還是擔(dān)心疫情對整個經(jīng)濟的增速會造成一定的壓力。所以，我們看到這一類股票第一天大幅下跌之后是有估值修復(fù)的，但是仍然沒有回到節(jié)前的位置。

Q7：疫情發(fā)生之后，你們近期的投資思路會發(fā)生哪些變化？

A：這一次疫情之后，經(jīng)濟反彈的幅度可能不如非典時期，原因是2003年的時候，出口增速非常高，就業(yè)的大比例還不在服務(wù)業(yè)和消費業(yè)里面，因此疫情后經(jīng)濟的反彈力度可能弱于2003年。

什么能夠把經(jīng)濟從這樣的壓力之中帶出來？我們覺得，從全球經(jīng)濟來講，包括這一次的疫情，大家都越來越認(rèn)識到技術(shù)創(chuàng)新，包括對各行各業(yè)的信息化改造是非常有必要的。很明顯，這一次，大家能夠平穩(wěn)地在家里辦公、消費、娛樂，主要得益于這些年在互聯(lián)網(wǎng)和信息化上面的快速發(fā)展。疫情中的一系列問題會促使整個社會去反思，促使整個社會資源向這一類的項目或者是公司去聚集。

在這一次的疫情下，無論是政府，還是個人的居家消費，都會越來越接受信息化辦公、信息化生活、在線消費、在線學(xué)習(xí)……這樣一種生活和工作方式。

這意味著我們的底層基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都會大大提速。之前，我們說5G或者物聯(lián)網(wǎng)，還是政府、運營商自上而下地在推動，這一次疫情之后，可能就不再是自上而下，而是全民推動整個技術(shù)創(chuàng)新、5G、物聯(lián)網(wǎng)、信息化。

當(dāng)然，除了科技創(chuàng)新之外，還有能源創(chuàng)新，比如能源革命，新能源汽車、光伏這一系列的能效提升優(yōu)化?？傮w來說，市場選擇了創(chuàng)新作為反彈的排頭兵。

Q8:醫(yī)藥行業(yè)近期很受市場關(guān)注，目前你們怎么看待這一板塊？

整個醫(yī)藥行業(yè)在2018年到2019年一直受到“4+7”帶量采購的壓制，大多數(shù)公司整體毛利率和銷量都處于非常不確定性的狀態(tài)。所以，很多藥品類的股票估值一直在15倍以內(nèi)。但是，這一次的疫情給大家敲了一個警鐘，大量的醫(yī)藥企業(yè)，我們必須保證它們能夠正常運轉(zhuǎn)、盈利、自我循環(huán)、自我造血。如果它的利潤率被壓得太低的話，其實一旦有全面的疫情就會影響到整個社會的醫(yī)療和衛(wèi)生的安全。所以我們認(rèn)為，這一領(lǐng)域會有機會。

Q9：哪些會是你們未來重點配置的方向？

A：經(jīng)過了這次疫情，我覺得有三塊是我們會重點布局的。第一，我們會堅定地布局和未來整個科技創(chuàng)新周期有關(guān)的信息消費類公司。消費有很多種形式，并不僅僅線下消費才是消費，互聯(lián)網(wǎng)教育、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，互聯(lián)網(wǎng)娛樂，同樣是大家消費的一部分。第二，我們還是會在醫(yī)藥里面積極地去尋找機會。第三，價值類的龍頭股目前經(jīng)過前期調(diào)整，從中期看具有很好的性價比。

Q10：港股也是弘毅遠(yuǎn)方消費升級的配置方向，目前港股市場也處于反彈之中，你們目前如何看待港股？

A：港股處于美股和A股的中間地帶，它會受到美股和A股調(diào)整的雙向影響。這一輪香港市場有一個很好的好處，是在我們A股春季躁動的這段期間里，漲幅相對比較小。

我們比較港股和A股的半導(dǎo)體和電子類公司，看到港股公司的估值明顯低于A股，所以有一定估值的支撐。我們認(rèn)為，香港的科技類公司很適合在這個位置上做一個相對長時間的持有。

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